价格持续波动，这给中游加工企业带来了采购成本增加的风险。河南一家电缆生产企业的负责人表示，在

　　在此背景下，南华资本为该电缆企业量身定制了累购期权策略，助力其在价偏强震荡的市场环境中，以低于市场价的价格分批采购材。

　　据南华资本服务团队介绍，该方案通过区间对冲来平衡风险与收益，成功破解了制造业价格管理方面的难题，为周期行业提供了一种低成本、高灵活度的风险管理模式。

　　时间回到2024年，当时美联储货币政策收紧、地缘政治风险频发，叠加及电动车产业快速发展，市场供需结构不断变化。

　　以铝材为例，电解铝新增产能受“双碳”政策约束，供应增长受限；而再生铝供应周期长，短期难以填补缺口。需求端，、电动汽车、光伏等领域用铝需求增长。铝市场在供需再平衡的背景下，价格波动较为频繁。

　　据介绍，价格波动通过“原材料端—生产成本端—利润端”链条传导，对中游加工企业形成多重冲击：采购相对滞后、销售价格固定，加工费议价空间有限，加工企业利润承压。同时，库存管理存在两难，囤货可能面临价格下行风险，零库存又可能错失生产机会。

　　上述电缆企业面临的困境，在行业内是比较典型的情况。据该企业负责人透露，通常情况下，他们与下游客户签订的是“基准价+加工费”的闭口供货合同，基准价以合同签订当天的铝价为准。因此，电缆企业主要承担原材料价格波动带来的风险。

　　“通常情况下，我们在收到供货通知书后，会按照加工生产计划持续采购现货。倘若此时原材料价格高于合同基准价，企业就会面临较高的采购成本，进而导致加工利润被压缩，甚至出现亏损。”该企业负责人表示。

　　在咨询南华资本后，该企业了解到，此时在期货市场进行套保已无法弥补亏损，借助场外期权产品则能够锁定较低的原材料采购价格，增强生产经营的稳定性。

　　面对铝价波动及采购周期错配问题，南华资本为电缆公司设计了累购期权策略。该策略通过买入累购期权，帮助企业在一定价格区间内分批采购铝材，既能锁定最高采购价格，又能在价格下跌时获得部分收益。区间下沿价格是基于企业成本红线设定的，确保采购价格不突破盈利底线。

　　尽管累购期权能在一定程度上降低采购风险，但鉴于期权产品具有杠杆性，且存在市场风险与操作风险，南华资本服务团队提醒电缆公司依据杠杆比例调整套保规模，避免过度套保或过度杠杆化。

　　具体来看，该累购期权方案挂钩场内标的沪铝2412合约，入场价格为20825元/吨，执行价格为20400元/吨，敲出障碍价格为21495元/吨，观察日自2024年10月14日开始，九游体育官方网站到2024年11月15日结束，观察期限为25个交易日。

　　当价格处于累购区间时，也就是观察日铝收盘价在20400~21495元/吨的范围内波动，那么当日期权盈利为（当日收盘价-20400元/吨）×40吨，可按照执行价格20400元/吨分批采购铝材，从而锁定采购成本。

　　当价格低于累购区间时，也就是观察日铝收盘价跌破20400元/吨，则电缆公司获得双倍结算量，当日期权亏损为（当日收盘价-20400元/吨）×80吨，但电缆公司可以在现货端以低价采购，采购成本符合心理预期。

　　当价格高于累购区间时，也就是观察日铝收盘价超过21495元/吨（含），当日期权无损益，下一交易日继续观察，电缆公司可通过追加多单等方式避免价格过高带来的成本压力。

　　从实际执行效果来看，该期权策略共运行了25个交易日，其间24个交易日的收盘价处于累购区间内，每日获得现金收益；仅有1个交易日收盘价高于累购区间，当日无损益。因此，该电缆企业最终获得现金盈利44.44万元，将960吨铝的采购价格锁定在20400元/吨。

　　该电缆企业负责人对该策略的实际运作效果表示满意。通过该策略，不仅成功锁定了铝材的采购成本，还在价格波动中保留了部分收益空间。他表示，未来将继续与南华资本深度合作，探索更多衍生工具，进一步提升风险管理能力。

　　“上述期权策略的成功实践，为其他制造加工企业提供了可借鉴的风险管理方案。”南华资本服务团队向日报记者介绍，累购期权每日结算，通过执行价和敲出价划定结算区间，较好地匹配了企业现货经营的特点，期现结合效果良好。

　　该方案适用于“基准价+浮动价”等多种现货合同类型，且具备灵活性与定制化特征，使其成为企业开展价格风险管理的有效工具，具有较高的行业推广价值。

　　企业若能灵活运用累购期权，在签订每日定量采购协议时，可借助累计看涨期权锁定采购成本；也可以在签订每日定量销售协议时，利用累计看跌期权保障销售利润。

　　另外，当企业自身库存调节能力不足时，还可通过累计看涨期权构建虚拟库存。累计期权不仅为企业提供了风险管理工具，还提升了企业的采购与销售效率，有助于降本增效。

　　南华资本服务团队认为，对实体企业而言，利用新型金融工具的能力，将是构建核心竞争力的关键拼图。未来，随着实体企业对期货市场和场外市场的参与度不断提升，其抵御风险的能力将持续增强，从而在不确定的市场环境中实现稳健发展。（本系列完）