联储票委观点的分化不仅体现了其个人本身存在的鹰派及鸽派倾向，更加体现了特朗普政府对于美联储独立性的显著干扰，在六月下旬，今年被特朗普提名为联储监管副主席的理事鲍曼表态支持在7月份议息会议中进行降息，并认为关税带来的价格上涨是一次性的。与此同时，作为新任联储主席热门候选人的沃勒则同样支持七月份进行降息。鲍曼与沃勒的观点并非完全基于当前的美国通胀和经济情况，而更多是受到特朗普本人货币政策表态的影响。当前特朗普对于鲍威尔本人表达强烈不满，敦促他立刻进行降息。特朗普上周同时在内阁会议中表示，若关于鲍威尔在美联储总部翻新项目误导国会的指控属实，则他应当立刻辞职。当地时间上周五，美国联邦住房金融局局长Pulte发表声明，认为鲍威尔的辞职对美国而言是正确决定，经济将因此繁荣。

　　美联储独立性受挫是后续市场交易的主线，宽松货币政策预期将驱动金银价格进一步走强，而白银将相较于黄金而言更受益于这一预期，策略上建议关注白银的做多机会，沪金主力合约参考运行区间759-809元/克，沪银主力合约参考运行区间9020-10000元/千克。

　　上周铜价震荡走弱，伦铜周跌1.92%至9663美元/吨，沪铜主力合约收至78320元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加2.2万吨，其中上期所库存减少0.3至8.1万吨，九游体育LME库存增加1.4至10.9万吨，COMEX库存增加1.2至21.2万吨。上海保税区库存增加0.2万吨。当周铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价反弹。现货方面，上周LME市场Cash/3M由升水转为贴水21.6美元/吨，国内基差报价走弱，周五上海地区现货对期货贴水25元/吨。废铜方面，周五国内精废价差报860元/吨，废铜替代优势降低，当周再生铜制杆企业开工率下滑。据SMM调研数据，上周国内精铜杆企业开工率反弹，需求边际改善。价格层面，特朗普宣布对铜征收50%关税，并将于8月1日生效，美铜与伦铜、沪铜价差明显扩大，尽管关税细节未公布，但若关税严格执行，后市美铜与伦铜、沪铜价差预计还将扩大，伦铜、沪铜将相对承压。产业上看铜原料紧张格局维持，不过边际影响弱化，美国铜关税落地后美国以外供应预期增加，叠加当前处于淡季，预计铜价维持震荡偏弱走势，同时留意关税细节公布造成价格波动加大。本周沪铜主力运行区间参考：76800-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9800美元/吨。

　　上周镍价震荡运行。从镍当前基本面来看，目前主要矛盾仍集中于火法条线：不锈钢需求疲软，社库去库缓慢，钢厂在原料采购上对镍铁维持压价心态，导致镍铁生产利润空间被持续压缩，目前最新成交价已经跌至900元/镍，对应生产利润率已经处于历史极低水平，因此矛盾继续向上游传导至矿端，带动近期矿价走弱。后市来看，7月总体镍铁小幅减产后过剩压力稍有减轻，但不锈钢下游需求依旧疲软，铁厂利润难有回升，镍铁价格预计跟随矿价继续下跌。对于镍价而言，短期仍影响变量仍在于镍价与镍铁价差，当前镍价相较镍铁估值已经回升至偏高水平，具备一定试空性价比，建议逢高沽空。今日沪镍主力合约价格运行区间参考11 元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16000美元/吨。

　　上周铝价先抑后扬，沪铝主力合约周涨0.29%（截至周五收盘），伦铝收涨0.17%至2602美元/吨。沪铝加权合约持仓量69.2万手，环比增加0.1万手，期货仓单增加至5.2万吨。根据SMM统计，国内铝锭库存环比减少，录得46.6万吨，减少0.8万吨；保税区库存环比增加0.4至12.4万吨；铝棒社会库存录得16.0万吨，周环比增加0.7万吨，铝棒加工费低位运行。现货方面，周五华东现货贴水期货70元/吨，周环比下调50元/吨，现货需求延续一般。需求方面，据爱择咨询调研，上周国内主要铝材企业开工率延续下滑，铝棒、铝板带、铝箔和铝型材开工均略有走弱。外盘方面，LME铝库存周环比增加3.6至40.0万吨，Cash/3M贴水1.2美元/吨。展望后市，国内商品氛围延续偏暖，但涨势开始放缓，海外贸易局势存在不确定性。产业上看铝锭库存维持低位，但铝棒加工费维持低位背景下铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季，铝锭预计还将累库，将对铝价继续向上构成阻力，短期铝价或震荡偏弱运行。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2530-2650美元/吨。

　　上周铸造铝合金期货价格先抑后扬，AD2511合约周涨0.23%至19930元/吨（截至周五下午收盘），加权合约持仓1.05万手，环比减少0.03万手，AD2511合约与AL2511合约价差约-500元/吨，周环比缩小20元/吨。现货方面，据Mysteel数据，周五国内主流地区现货平均价约19710元/吨，周环比上涨120元/吨，现货涨幅大于期货。成本端，上周主要铸造铝合金原料废铝价格延续坚挺，工业硅价格上涨、铜价下跌，铝合金企业生产利润略有改善。生产端，根据Mysteel调研数据，上周国内铸造铝合金产量约14万吨，其中ADC12产量约7.5万吨，环比小幅增加。库存方面，上周国内再生铝合金锭社会库存增加0.25至3.1万吨，企业厂区库存环比减少0.65万吨，加总社会库存和厂区库存有所减少。总体来看，铸造铝合金在下游处于偏淡季背景下，供需仍均偏弱，近期成本端支撑有所加强，不过考虑到铝价涨势放缓，同时期现货价差仍大，预计铸造铝合金价格上方阻力较大。

　　2025年7月11日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌2.7%至3100元/吨，单边交易总持仓43万手，较前一交易日增加1.9万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨20元/吨、20元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨。基差方面，山东现货价格报3130元/吨，贴水08合约33元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报-46元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周五期货仓单报1.86万吨，较前一交易日维持不变。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿价中期存转强预期，商品整体做多氛围亢奋叠加氧化铝较低的仓单注册量，驱动期价短期偏强，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-80美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-2950元/吨，对应山西地区冶炼成本为3000-3300元/吨，建议结合整体商品市场情绪，逢高择机布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：2850-3300元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险、仓单注册不足风险。

　　上周锡价高位震荡后承压回落。供给方面，缅甸锡矿复产持续推进，但实际出矿仍需时日，冶炼厂原料短缺现象仍旧存在，本周云南江西两省合计开工率为54.07%，维持在较低水平；需求方面，终端需求表现低迷，光伏焊料、电子企业订单萎缩，家电企业排产也明显下滑，下游对锡原料补库谨慎，价格下跌时，下游逢低补库，价格上涨后，成交迅速转淡。库存方面，本周锡锭社会库存小幅下降，截至2025年7 月11日全国主要市场锡锭社会库存9644吨，较上周五减少110吨。综上，锡供应处于偏低水平，但需求端表现同样疲软，短期供需整体平衡，但由于缅甸复产预期有所加强，预计短期锡价震荡偏弱运行,国内锡价运行区间参考25元/吨，LME锡价运行区间参考31000-35000美元/吨震荡运行。

　　周五沪铅指数收跌0.85%至17092元/吨，单边交易总持仓9.59万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌40.5至2027.5美元/吨，总持仓14.81万手。SMM1#铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.29万吨，内盘原生基差-120元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得25.24万吨，LME铅锭注销仓单录得5.75万吨。外盘cash-3S合约基差-22.58美元/吨，3-15价差-60.9美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.177，铅锭进口盈亏为-741.56元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.95万吨。总体来看：原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应维持相对宽松，社会库存与企业成品库存均有累库。九游体育铅蓄价格止跌企稳，旺季将至，下游蓄企采买边际转好。近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash-3S结构持续缓慢走强，铅价整体呈现偏强运行。但国内弱消费压制下预计沪铅跟涨幅度相对有限。

　　周五沪锌指数收涨0.03%至22355元/吨，单边交易总持仓25.21万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨10至2777美元/吨，总持仓19.08万手。SMM0#锌锭均价22430元/吨，上海基差40元/吨，天津基差-10元/吨，广东基差-30元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.89万吨，内盘上海地区基差40元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME锌锭库存录得10.56万吨，LME锌锭注销仓单录得3.39万吨。外盘cash-3S合约基差4.68美元/吨，3-15价差-26.93美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.126，锌锭进口盈亏为-1523.72元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至9.03万吨。总体来看：当前国内锌矿供应仍然宽松，锌精矿TC维持上行态势。6月锌锭供应增量明显，国内精炼锌月产量环比增3.6万吨至58.5万吨，后续锌锭放量预期仍然较高，国内社库、厂库、在途库存均有显著抬升，沪锌月差持续性下行，中长期锌价维持偏空看待。短期来看，联储官员表态受特朗普政府影响较大，联储鸽派氛围渐浓，货币宽松预期抬高，白银价格偏强运行。另外，虽然光伏产业占锌锭消费占比相对有限，但近期产业政策推高市场多头情绪，多晶硅等反内卷品种表现相对强势。短期商品整体氛围较强，锌价预计呈现震荡走势。

　　周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62832元，与前日持平，周内+1.22%。MMLC级碳酸锂报价61800-64200元，工业级碳酸锂报价60900-63000元。LC2509合约收盘价64280元，较前日收盘价+0.16%，周内涨1.58%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+250元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价660-695美元/吨，均价较前日+0.37%，周内+2.26%。近期碳酸锂波动与低位品种呈现共振，前期超跌商品出现较强的反弹趋势，盘面博弈与基本面关联度较低。碳酸锂供求关系暂未发生明显扭转，下游处于传统年中淡季，而供给利润修复，排产位于高位，国内碳酸锂库存屡创新高。若缺少宏观利多，锂价上方空间有限，反弹高度不宜过度乐观。留意碳酸锂期货在区间震荡后，交易重心或再回归品种基本面。短期建议关注需求预期变化及海外矿企财报披露，同时留意商品市场整体氛围变化。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间63040-65200元/吨。

　　周五下午15：00不锈钢主力合约收12710元/吨，当日-1.20%(-155)，单边持仓20.86万手，较上一交易日-12065手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12650元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日持平；佛山基差-260(+155)，无锡基差-160(+155)；佛山宏旺201报8350元/吨，较前日+50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报905元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得111051吨，较前日-239。据钢联数据，社会库存增加至116.75万吨，环比增加0.93%，其中300系库存69.48万吨，环比增加3.12%。当前正值不锈钢消费传统淡季，建筑、家电等终端需求释放乏力，难以形成有效支撑。而供应端虽有减产预期，但库存去化速度缓慢，短期内过剩格局难以扭转。从供需基本面来看，短期内不锈钢市场供大于求的格局难以有效改善，预计现货市场弱势运行态势仍将持续。

　　7月11日，工业硅期货主力（SI2509合约）走势震荡，日内收跌0.65%，收盘报8415元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价8650元/吨，环比上日持稳，升水期货主力合约235元/吨；421#市场报价9200元/吨，环比上日持稳，折合盘面价格8400元/吨，贴水期货主力合约15元/吨。

　　本周，工业硅盘面价格延续反弹，周度收涨430元/吨或+5.38%。日线月份以来的下跌趋势，短期反弹趋势延续，但K线形态相对松散，向上依次关注8600元/吨以及9000元/吨附近压力，向下观察反弹趋势线附近支撑情况。

　　基本面方面，我们依旧维持前期的观点，即工业硅自身仍持续面临供给过剩（包括仍持续释放的产能、绝对高位的库存以及当前阶段性减产后相对平衡的周度供求结构）且有效需求不足的问题。其中，有效需求不足的问题我们认为是在短期难以有效转变的，且在价格熊市中，这也是限制价格更为关键的因素，对此我们不再赘述。

　　短期，盘面仍更多受情绪及预期影响。本周，“反内卷”情绪继续发酵，多晶硅仍呈现强势状态。对此，我们认为当前行情的本质是宏观环境好转下的资金行为，且正如我们以往所提及的，“短期不可证伪的预期是行情的强驱动”。在当前的预期及情绪下，价格是否短期触顶较为难说，因此我们仍建议投机层面理性对待当前的行情，注意价格波动的风险。站在产业端，我们认为可以根据自身情况（生产成本、库存成本、生产计划）借助当前的反弹机会择机择时择量进行套保操作，控制好节奏以及保证金（现金流）安全。